文/乐居财经 杨宏彬

豫园股份上半年的业绩，看似比预期的要更好。

(资料图片)

8月22晚间，豫园股份(600655.SH)发布2023年中期报告，期内录得营业收入274.44亿元，同比增长21.86%；归母净利润22.18亿元，同比大幅增长225.83%。

此前豫园股份曾对业绩做出预告，称公司归母净利润预计在21.8亿元至22.5亿元之间，同比增长189%至198%，显然实际情况要超出其预期。

亮眼的业绩增长背后，资产出售带来的收益贡献了不少力量。乐居财经查阅发现，若刨去非经营性损益，豫园股份2023年中期的利润为6152.31万元，同比下降76.86%，有着一定的落差。

从财务报表来看，2023年上半年，豫园股份的营收虽同比增长21.86%，但营业成本也同步上升27.63%，为237.53亿元。营业成本增幅大于营收，意味着豫园股份的毛利有所下滑，期内豫园股份的毛利率为13.45%，同比减少4.11个百分点。

若再加上销售费用、管理费用、财务费用等一系列开支，豫园股份2023年上半年的总营业成本279.29亿元，超过当期营收。

资产出售贡献了大部分利润

豫园股份业务范围十分广泛，包括珠宝时尚、餐饮管理与服务、酒业、物业开发等十余项，其中最主要的营收来自于珠宝时尚，期内实现营收211.13亿元，占比总营收的76.93%；其次为物业开发，期内营收26.25亿元，占比9.56%。

然而，这两大主营业务的毛利率在2023年上半年均出现下滑，珠宝时尚的毛利率为8.37%，同比减少0.34%，物业开发的毛利率为14.82%，同比减少12.37%。

好在，豫园股份广泛的投资让其挽回了业务毛利率下降的损失。期内，豫园股份对合联营企业的投资收益达到了5.33亿元，同比增长了38.37%。

财报显示，为豫园股份带来收益的合联营企业主要是两家酒业公司：舍得集团与金徽酒，以及复星系的上海复星高科技集团财务有限公司。

期内，舍得集团净利润为9.9亿元，豫园股份持有其70%的股权，按此计算，舍得集团为豫园股份贡献利润近7亿元；金徽酒期内净利润2.51亿元，豫园股份持有其25%股权，金徽酒为其贡献利润6275万元；复星高科技集团财务有限公司净利润1.48亿元，豫园股份持有其20%的股权，其为豫园股份贡献利润2960万元。

事实上，豫园股份最初是持有金徽酒38%的股权，去年9月减持13%，今年7月再宣布减持5%至20%持股，不出意外的话，到年底金徽酒对豫园利润的贡献将继续减少。

而令豫园股份归母净利润大增非经营性损益，是投资收益，实际是来自于资产的出售。期内，豫园股份投资收益高达28.56亿元，同比增长291.13%，原因是其出售了子公司 IGI 项目。

5月时，豫园股份宣布出售IGI 集团80%股权，作价4.55亿美元，接盘方为黑石集团全资持有的新加坡公司BCP Asia II Topco Pte. Ltd.。

豫园股份2018年收购IGI集团80%股份时出资1.1亿美元，而此次出售这80%股份的交易总额为4.55亿美元，五年时间，该公司在这笔投资中赚了3.45亿美元。

短期流动性压力显现

成立于1975年的IGI是钻石行业最知名的鉴定机构之一，尤其是近几年发展迅速的培育钻石领域里，IGI的“渗透率”目前稳居80%以上。这与豫园股份主营的珠宝业务高度吻合，但豫园股份却选择将其抛售，背后或与其面临的流动性压力有关。

截止2023年6月末，豫园股份手持货币资金123.55亿元，同比减少12.27%，而短期借款达到了91.11亿元，同比增长了19.43%。期内，由于处置IGI项目及其他营业单位，豫园股份投资活动产生净现金流32.33亿元，同比大增612.72%。

同时，豫园股份期末一年内到期的非流动负债达到110.27亿元，其中，1 年内到期的长期借款为66.15亿元，1年内到期的应付债券为27.75亿元，1 年内到期的中期票据为10亿元，未到期应付利息1.56亿元。

加上短期借款，豫园股份在一年内需偿还的债务达到196.57亿元，由此粗略计算，公司现金短债比仅为0.63，流动性压力较大。

豫园股份在财报中表示，上半年共获得主要合作银行的授信额度约人民币 705.42 亿元，发行了公司债券、中期票据、超短期融资券等各类金融工具。

事实上，豫园股份的流动性状况似乎是复星系的“缩影”。2022年以来，郭广昌执掌的复星系进入了“大卖特卖”的模式，包括对青岛啤酒、金徽酒、海南矿业、中山公用、泰和科技等股份的减持。2023年豫园股份在出售IGI 集团后，复星集团又将广州复星国际中心北塔，卖给了广州知侨有限公司。

据业内人士分析，当下复星系的现金流已经不能覆盖公司即将到来的短期债务，后续如果经营性现金流和融资性现金流得不到有效改善的话，公司的债务风险必然加剧。

关键词：